天風證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對華旺科技進行研究并發(fā)布了研究報告《Q4盈利顯著改善，裝飾原紙龍頭受益漿價下行+家裝改善》，本報告對華旺科技給出買入評級，當前股價為23.21元。
華旺科技(605377)
公司發(fā)布2022年年報，2022年全年收入34.4億，同增16.9%，歸母凈利4.7億，同增4.2%。分季度來看，Q1-Q4收入分別為7.6/8.5/8.8/9.5億，同增19.4%/22.1%/31%/1.1%，歸母凈利分別為1.1/1.1/1.0/1.4億，同增14.6%/-5.1%/2.5%/6.3%。22年歸母凈利率13.6%，同減1.7cpt，其中Q1-Q4分別為14.9%/13.5%/11.7%/14.4%，同比-0.6pct/-3.9pct/-3.3pct/+0.7pct，Q4盈利顯著改善。
優(yōu)質產能有序擴張，行業(yè)承壓下出貨保持增長，市場份額穩(wěn)步提升。22年公司裝飾原紙/木漿貿易收入23.8/9.7億，同增10.5%/29.2%，裝飾原紙銷量22.7wt，同增12.3%。2022年公司實現毛利率18.5%，裝飾原紙/木漿貿易分別實現毛利率20.4%/14.0%，同比-5.2pct/+2.1pct。產能方面，IPO募投項目的第二條生產線順利投產，公司產能增加5wt，市場份額持續(xù)提升。截止22年末，馬鞍山年產12wt裝飾原紙產線已順利投產，馬鞍山年產18wt特種紙項目（一期）加快推進，投放完成后公司規(guī)模化生產能力提升，規(guī)模效應持續(xù)釋放；公司依托數字化管理平臺，持續(xù)優(yōu)化工藝管控流程，提升產線利用率，全年產能利用率高位運行精細化管理作用顯現，公司經營韌性進一步提高。
憑借成本優(yōu)勢、客戶優(yōu)勢、產品優(yōu)勢，22年行業(yè)競爭加劇，公司訂單保持穩(wěn)健。成本端來看，未來伴隨原材料價格下降，業(yè)績有望加速釋放，智利Arauco公布23年3月份報盤，其中銀星920美元/噸（較2月持平），金星770美元/噸（較2月持平），闊葉漿明星730美元/噸（較2月報價減少20美元/噸）。鈦白粉方面，2022年下半年價格開始呈下行趨勢，23年3月1-7日均價為16963元/噸，較去年同期下降18.45%。同時采購團隊將加強對原材料價格趨勢節(jié)點的分析和預判，密切跟蹤原材料市場的價格走勢，通過庫存和采購規(guī)劃，盡量降低原材料價格風險。公司研發(fā)團隊緊跟市場需求，以銷定產定研，專注中高端裝飾原紙市場，貼近客戶需求開發(fā)定制化產品，協同客戶需求解決客戶痛點，不斷踐行“智造+服務”的經營模式。
海內外中高端裝飾原紙需求高增，企業(yè)憑借產品性能加速搶占海外市場。消費升級趨勢下，中高端裝飾原紙滲透率有望提升，公司產品具備高穩(wěn)定性，產品競爭力持續(xù)提升；國內市場高品質定制家居發(fā)展疊加“以紙代塑”的政策背景，下游產業(yè)需求持續(xù)增長，中高端裝飾原紙需求高增。新興東南亞市場隨著國民生活水平逐漸提高，住房改善需求和裝飾裝修需求持續(xù)擴大，國外市場由于海外廠商缺乏技術革新及產能投放意愿，競爭力持續(xù)下降，中國裝飾原紙高端化趨勢符合外國消費需求，公司產品加速出海。2022年實現國內/國外收入29.2/4.7億，同增14.1%/34.2%，境外業(yè)務顯著提升，國內/國外銷售毛利率分別實現17.5%/24.1%，同比-4.9pct/+4.9pct。
公司各項費用率控制有效。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.6%/1.4%/2.7%/-1.3%，銷售/管理/研發(fā)費用率基本持平，財務費用率-1.3pct，主要系利息收入增加及匯兌損益減少所致。
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司作為國內裝飾原紙行業(yè)龍頭企業(yè)之一，截止2022年末，公司擁有7條全球先進的裝飾原紙生產線，目前擁有杭州和馬鞍山兩大生產基地，可定制生產品種達400余種，伴隨產能逐步釋放，產品矩陣不斷豐富，成長空間打開，疊加成本端原材料價格逐步回落，利潤端彈性有望釋放，我們預計公司23-25年歸母凈利5.7/6.6/7.9億，對應PE13x/12x/10x。
風險提示：產能釋放不及預期；經濟增速放緩導致市場需求下降；原材料價格波動；市場競爭加劇；匯率波動等風險。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券唐凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.74%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.71億，根據現價換算的預測PE為13.52。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為25.45。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，華旺科技（605377）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
〖 證星研報解讀 〗
本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
中國艾草網官方網址： www.xd299.cn
中國艾草網官方網址： www.haoai123.com